Оценка эффективности слияния ОАО «МТС» и ОАО «Комстар-ОТС»

Таблица 3.1

Обзор дисконтированных денежных потоков объединенной компании

Как показано в таблице 3.1, согласно модели ДДП объединенной компании, справедливая стоимость ее АДР составляет 120,7 долларов США. Новая справедливая стоимость подразумевает потенциал роста акций с текущих уровней на 130%.

Предпочтительная гипотетическая модель объединенной компании

Результаты оценки по модели Дисконтирования денежного потока далеки от реальности. Такие методы оценки просто объединяют показатели двух компаний и учитывают избыточный денежный поток на их балансе. С учетом того, что целью слияния двух компаний является выход МТС на рынок фиксированной связи, с тем, что бы направить избыточный денежный поток на финансирование установки новых линий для передачи данных и голосового трафика, данный подход кажется слишком простым. Скорее всего, МТС будет стремиться использовать фиксированные линии Комстар, а так же свои фиксированные денежные потоки для наращивания доли на рынке фиксированной связи.

В результате была построена гипотетическая модель, которая отражает наиболее реалистичный подход к тому, какой может быть потенциальная стоимость новой компании, если МТС решит направить доступные средства на установку фиксированных линий, тем самым оказав Комстар поддержку по выходу на региональные рынки. Для построения данной модели использовался прогноз денежных средств, доступных для вложения, объединенной компании на конец г. в течение нескольких лет. Предположительно, что данные средства будут инвестированы в установку новых линий, предположив, что стоимость установки одной линии составляет 420 дол., а стоимость приобретений 1000 дол. за линию. Затем идет добавление дополнительных денежных средств, генерируемых за счет новых линий фиксируемой связи, предположив, что реструктурированные региональные операторы будут выплачивать дивиденды в размере 50% от чистой прибыли от новых фиксированных линий, поскольку Система нуждается в средствах. В результате, получается оценка средств, доступных МТС для вложения в установку новых линий, либо для приобретения альтернативных операторов, которые уже работают на территории России.

Таблица 3.2

Прогноз средств объединенной компании на установку линий